09年A股能否走出梦魇? |
作者:jjh-chf 日期:2009-1-3 11:44:00 |
09年A股能否走出梦魇? 2008年的股灾再次提醒我们,新股发行制度症结是纠缠在A股市场投资者心头的梦魇。2008年的A股市场有两大争论:第一,大小非、大小限是否是A股市场暴跌的主因;第二,中国股市要不要救。这两个问题实质相同,就是A股市场是否需要二次股改,什么样的改革才能促使资本市场向市场化方向健康发展? 股市大小非是个风向标。如果大小非急于抛售,说明大小非预期股价继续下行;如果大小非不计收益低价抛售,说明企业资金链出了问题。市场对于大小非的争论很大,监管层囿于股改承诺,对于大小非制度未有实质性改进,甚至频频抛出大小非、大小限实质减持量不大作为烟幕弹。近期也有报道称,今年前11个月,大小非合计抛售数量只占总成交量的很小比例。这样的数据安抚从来没有减少过市场的恐慌。实际上,今年1月、7月、9月和11月,在市场反弹期,减持市值占解禁市值之比都超过平均水平,很明显,在总体趋势向下的过程中,大小非尤其是不受国资委、证监会指令的小非借反弹出货的迹象十分明显。明年将是大小非解禁高峰期,解禁的数量合计将高达6870.24亿股,是大小非解禁历史上的最高峰。目前大非减持数量减少甚至略有增持,主要是受政策影响,对于资本市场的整体部署以及挽救经济增速的需要,都不允许资本市场急速下挫。 事实上,目前资本市场40多家已过会通过的公司迟迟无法上市,说明市场已经部分失去了融资功能。如果股市继续大幅下挫,会抵消积极财政政策的功效。因此,企业大非尤其是央企大非减持受到控制。 但是,明年经济预期不景气,美国将陷入深度衰退,而我国必须度过产能过剩与结构调整的数年阵痛期,在度过阵痛期之前,中国的产能与消费还要看国际市场的脸色,预计明年上半年还将有一个深度下行周期,GDP保8是个异常艰难的任务。在这种情况下,股市不可能出现反转,而只可能出现伴随经济刺激而来的结构性投资机会。预计大小非、大小限仍会像今年一样,遇反弹而减持。 只有时间才能让大小非、大小限严重问题彻底水落石出。大小非、大小限扭曲了资金供求关系,扭曲了市场估值体系,A股市场只有更低,没有最低,形成投资者预期的恶性循环。笔者估计,在刺激政策已经无法使A股市场维持在1800点以上的情况下,管理层将针对大小非与大小限出台一系列真正的制度性改革举措。 预期改革举措有如下几项。最重要的是,改革新股发行制度,我国的新股发行体制从审批制到核准制,虽然在向市场化发行机制靠拢,但核心的非流通股成本过低、比例过大的弊端从未得到根治,即便目前过于宽松的非流通股比例标准,仍未得到严格遵守,这使企业上市伊始就形成了两套估值体系,如果在境外上市,就有境、内外,大小限与普通流通股三套估值体系。要让资本市场结束目前的麻痹僵局,最重要的是矫正估值体系偏差过大的弊端。 其次,如果不对大小非、大小限设限,惟一的办法就是政府买单,政府在低价时收购股权,而后在不影响控股权的情况下向股权投资者出售部分大小非,理论上可以起到稳定市场的作用。不过,这个办法不一定是好办法,成功与否取决于两个前提条件:政府的资金量有多大,市场是否有足够多、足够听话的股权投资者。 第三,如果治标之术层出不穷但最终不起作用,如2001年时"暂停国有股减持"以恢复市场信心的极端办法就将出台。 如果未来A股市场继续走到谷底,其他药石难治,有关方面将不得不面对现实,针对新增大小限的新股发行制度改革可能出台。到那时,A股市场的一波大牛市也将随之而起。(凤凰网) |
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作者:原创(游客) 日期:2016-9-30 13:11:48 |
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作者:原创(游客) 日期:2016-9-28 18:35:26 |
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作者:原创(游客) 日期:2016-9-6 18:58:21 |
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